《經濟學人》撰文談「台灣病」引發討論。（歐新社資料照）
〔財經頻道／綜合報導〕《經濟學人》週四（13日）以「台灣病」為題，談論台灣在強勁的出口背後，貨幣卻長期被低估以及潛在的金融風險等問題，相關報導引發關注，央行也立即做出回應。愛卡拉共同創辦人暨執行長程世嘉今（15）日在臉書發文指出，台灣的困境是一個環環相扣的「系統」問題，央行目前的處境尷尬，如果放手讓台幣大幅升值，那龐大的未避險部位恐瞬間蒸發。
針對《經濟學人》報導引用其編製之大麥克指數指稱，我國中央銀行長期壓低新台幣匯率，導致台灣經濟金融產生多項問題，央行昨（14）日晚間作出5點回應反擊，程世嘉表示，從表面上的辯論中，央行是無懈可擊的，但在這5點聲明中，央行對於《經濟學人》提出的最嚴重指控卻隻字未提。
程世嘉指出，《經濟學人》提出的「壽險業的貨幣錯位（Currency Mismatch）和「金融未爆彈」是核心所在，央行不敢讓台幣大幅升值，表面上是為了保護「出口商」和外銷，但更深層的理由是央行必須保護台灣現有的「金融體系」。
文中表示，「台灣病」本質上是一個「政策陷阱」，過去數十年的巨大順差，創造了海量的外匯，面對長期的巨額順差，央行在管理匯率穩定與外匯存底規模之間需要尋求平衡。在此過程中，央行的政策工具引導了壽險業將資金大舉配置在海外，結果現況是壽險業坐擁超過7000億美元（約新台幣21.85兆元）的國外投資，而其對保戶的負債，卻絕大多數是以新台幣計價。
程世嘉指出，央行現在處境尷尬、比較像是「人質」的角色，被結構綁架。如果放手讓台幣大幅升值，例如升值20％那龐大的未避險部位將瞬間蒸發。根據經濟學人所引述的美國經濟學家塞澤（Brad Setser） 與楊格（Josh Younger）的估計，這個未避險的曝險部位高達2000億美元（約新台幣6.24兆元），約佔台灣GDP的四分之一。如此龐大的曝險一旦引爆，壽險業將會集體破產，引發系統性金融危機。
《經濟學人》警告，美方可能施壓推動新台幣升值，程世嘉則認為，報導完全忽略了地緣政治的現實，在2025年的現在，台灣對美國的價值不只是貿易，而是「安全」與「科技」。因此對美國而言，首要利益是確保台積電的AI晶片供應鏈穩定。如果強迫台幣升值，導致台灣爆發金融危機，進而影響晶片生產，這對美國將是「國安級」的災難。
談到《經濟學人》所描述的「高房價」和「低薪資」等痛苦症狀是如何形成，程世嘉表示，這必須深入到系統的內部，檢視那些為這個「政策陷阱」提供養分的「在地共識」與「結構性失靈」。程世嘉點出，台灣一直存在兩種看似合理，但是造成長期政策歪斜的迷思，包括「出口必要論」，認為台灣就是靠外銷，必須壓低匯率，以及「小島宿命論」，認為台灣的硬體產業排擠了其他產業，但這是不得不的犧牲，因為沒有天然資源的小島，只能傾斜發展。
程世嘉也認為，《經濟學人》高估了匯率對「生活成本」的直接衝擊，在政府大量的「財政補貼」下，台灣不看房價的「生活開銷」驚人地低。另一方面，台灣的低生活成本也源於長期的「低薪結構」，這使得服務業的價格得以維持在低檔。這兩者共同創造了一個「物價很便宜」的假象，讓大眾對匯率問題的敏感度降低。
至於在房價問題上，程世嘉提到，由於華人「有土斯有財」的文化信仰，創造了一種近乎非理性的需求。這也反映在台灣民眾願意去接受一個高達 16 倍的「房價所得比」。如果說央行點火、文化助燃，那真正引導這場大火燒向房地產的，是台灣「再分配機制」的失靈，也就是「稅制」的根本缺陷。無論是房地產價格的失衡，還是以「淨資產」計算的貧富差距擴大，深層原因都來自於「稅制」的根本缺陷。
以上述幾項背景來看，「台灣病」的系統全貌就呼之欲出，程世嘉表示，這是一個「貨幣」、「財政」、「稅制」和「產業」四方盤根錯節造成的複雜共生結構，央行為了保護產業傾斜長期提供了源源不絕的「廉價資金」。政府則透過巨額的水、電、油價補貼，來壓制廉價資金本應帶來的「一般商品通膨」，以此平息民怨。
程世嘉直言，台灣陷入了自己創造的「多重政策陷阱」，央行早已不是一個自由的決策者，它被「金融系統穩定」給綁架；而整個國家，則被一個以「扶持硬體出口」為名，實則「補貼民生、鼓勵堆積資產」的財稅結構給綁架了。這導致央行只能繼續犧牲國內的購買力和資產價格，來換取整個共生結構的表面穩定。台灣現在就是一個「超級恐怖平衡」的地方，匯率，只是部份的因，也只是部份的果。長達50年的政策傾斜，所有因果早已混為一體。
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